Zombie Unternehmen
WARUM DIE SICH ENTWICKELNDE REZESSION WAHRSCHEINLICH VIEL SCHLIMMER SEIN WIRD, ALS DERZEIT AN DEN MÄRKTEN EINGEPREIST IST
Wir sind nach wie vor überrascht (sogar schockiert) über die mangelnde Besorgnis der Anleger über die Tiefe der sich entwickelnden globalen Rezession, die sich weiterhin an den Kapitalmärkten widerspiegelt. Die (sowohl wirtschaftlichen als auch geopolitischen) Anzeichen dafür, dass wir in den kommenden Monaten mit einer starken Rezession und einer deutlichen Senkung der Schätzungen für die Unternehmensgewinne rechnen können, nehmen weiter zu.
Ein Beispiel für das Ausmaß der Apathie der Anleger wurde durch die offensichtliche Überraschung des Marktes über die völlig vorhersehbaren Kommentare der Fed hervorgehoben, dass sie beabsichtige, die Zinssätze weiter anzuheben, bis die Inflation gedämpft sei. Die Kommentare der Fed waren für die Abonnenten des Global Investment Letter nicht überraschend, denn ein Schwerpunkt der letzten Ausgaben lag auf einer Analyse der wahrscheinlichsten Zinsentwicklung. Wir waren der Meinung, dass die Konsensmeinung viel zu optimistisch war, was sich als richtig erwiesen hat.
Die nebenstehende Grafik veranschaulicht einen Grund, warum wir glauben, dass die Rezession weitaus schärfer ausfallen wird als der Konsens. Der Anteil der „Zombie“-Unternehmen im Russell 3000-Index ist auf dem höchsten Stand in der Geschichte, weit höher als während der Internetblase. (Ein „Zombie“ -Unternehmen ist definiert als eines, das die Zinsen für seine Schulden aus Betriebseinnahmen nicht zahlen kann).
Der anhaltende Zinsanstieg wird den Anteil der „Zombies“ weiter in die Höhe treiben und letztlich eine Welle von Zahlungsausfällen auslösen, die erhebliche negative Folgen für Wirtschaft und Märkte haben wird. Diese negativen Auswirkungen werden durch das Erschüttern der Apathie verschärft, die derzeit die Märkte durchdringt und dazu dienen wird, die Vermögenspreise zu deflationieren.
Es gibt eine Reihe von wirtschaftlichen und geopolitischen Katalysatoren für Volatilität, von denen wir erwarten, dass sie zu einer ungewöhnlichen kurz- und langfristigen Marktvolatilität führen werden. Die wirtschaftliche und geopolitische Volatilität, von der wir glauben, dass sie die 2020er Jahre bestimmen wird, wird erhebliche Risiken mit sich bringen, aber auch große Chancen für den gut informierten, disziplinierten Anleger bieten.
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