Marktradar vom 24. April 2023

Marktradar für Montag, 24. April 2023

Hedgefondsmanager stecken in der “Wett-Klemme”.

Im März haben Hedgefonds ihre Short-Positionierung bei US-Aktien deutlich ausgeweitet: Es wurden Leerverkäufe von über 40 Mrd. US-Dollar aufgesetzt, so dass die Leerverkauf-Quote bei diesen institutionell agierenden Profis aktuell bei etwa einer Billion USD liegen dürfte. Das ist eine hohe Quote, die historisch zuletzt vor etwa zwanzig Jahren zu beobachten war und meist dann auftrat, wenn die großen US-Aktienindizes charttechnisch nah von markanten Tiefs notierten.

Das ist aktuell aber nicht der Fall:

Der Dow Jones Industrial Average notiert ca. 19 % über dem Herbsttief 2022.

Der S&P 500 notiert ebenfalls ca. 19 % über dem Herbsttief 2022.

Der Nasdaq 100 notiert ca. 25 % über dem Herbsttief 2022.

Die Short positionierten Hedgefondsmanager wetten aktuell also auf eine künftige Abwärtsbewegung und reagieren nicht auf eine solche – wie zum Beispiel im Frühjahr 2003 oder zu Beginn der Pandemie im März 2020. Weil diese Wette nun aber jeder gut informierte Börsianer sehen kann, dürfte die Wette nicht aufgehen.

Wetten funktionieren nur, wenn der Wettende kein Mitwirkender ist. Sorry. Das ist nicht ganz richtig formuliert. Eigentlich müsste es hier heißen: Wetten funktionieren nur, wenn die Mitwirkung nicht auffliegt. Solange ein Wettbetrug nicht auffliegt, können Wetten gewonnen werden. Da die Mitwirkung aber bereits “aufgeflogen” ist, dürften die Hedgefondsmanager jetzt in der Klemme sitzen. Ihre dringendste Frage ist nun: wie kommen wir aus den Shortpositionen möglichst unbeschadet wieder raus.

Ein Crash ist im US-Aktienmarkt also nicht zu erwarten, nur weil die Institutionellen bärisch positioniert sind – zumindest dürften die Shortpositionen der Institutionellen einen Crash nicht allein durch ihre Positionierung bewirken können. In der Vergangenheit ließen sich solche hohen Short Positionierungen häufig – aber nicht in jedem Fall – sogar als gute antizyklische Kaufsignale nutzen.

US-Staatsanleihen wurden im März aufgestockt wie selten

Fondsmanager, die keine Short-Wetten eingehen wollen oder gemäß interner Investitionsbeschränkungen nicht dürfen, haben im März ebenfalls Aktienkäufe gemieden: Statt Aktien zu shorten, haben sie US-Staatsanleihen massiv aufgestockt. Das hat jüngst die monatliche Umfrage der Bank of America offengelegt, an der im März weltweit 212 Portfoliomanager teilnahmen.

Kreditrisiken dominieren den Ausblick auf die US-Wirtschaft

Laut dieser Umfrage der Bank of America werden Inflationssorgen erstmals seit neun Monaten nicht mehr als größtes Risiko für die Märkte eingestuft. Stattdessen landete die Sorge vor systemischen Kreditrisiken an erster Stelle: Fahren Banken die Kreditvergabe zurück, dann könnte das Rezessionsängste verstärken.

Über 60 % der global agierenden Fondsmanager gehen wohl davon aus, dass sich die US-Wirtschaft eintrüben wird; dabei wird die Möglichkeit eines No Landings, also eine erfolgreiche Umschiffung der Rezession, nur von wenigen Fondsmanagern eingeräumt. Diejenigen, die ein “No Landing” nicht für ausgeschlossen halten, berufen sich zum Beispiel auf Interviews, die sie mit  CEOs von mittelständischen Unternehmen geführt haben, bei denen der Produktionsprozess zyklischen Schwankungen unterliegt.  Diese CEOs berichten davon, dass es an der Angebotsseite und nicht an der Nachfrageseite hapert. Ihre Unternehmen würden gern mehr produzieren, wenn sie es könnten. Sobald Lieferkettenprobleme, Rohstoffknappheiten und Energieversorgungskosten die Produktionsketten nicht mehr oder weniger belasten, dürfte die Post auf der Produktionsseite abgehen – vorausgesetzt, die Nachfrage nach den Produkten hat zwischenzeitlich nicht abgenommen. Aber genau das wiederum würde eine Beschränkung von Kreditvergaben bewirken.

US-Bruttoinlandsprodukt für das erste Quartal wird offiziell wohl bei etwa 2,5 % liegen 

In dieser Handelswoche werden die offiziellen Zahlen zum US-Bruttoinlandsprodukt für das erste Quartal 2023 veröffentlicht. Die von der Federal Reserve Atlanta veröffentlichte sogenannte GDP-Now-Erhebung prognostizierte zuletzt ein Wachstum von 2,5 % für das erste Quartal. In etwa diesem Rahmen dürfte die Schlusserhebung wohl auch liegen – die dann für die US-Regierung und die US-Notenbank für geldpolitische Leitgedanken bindend sein wird. 

Spannend wird es bei den BIP-Prognosen erst wieder, wenn von der Federal Reserve Atlanta die ersten Erhebungen zum zweiten Quartal veröffentlicht werden, was Anfang Mai zu erwarten ist. 

Erst wenn ich hier einen Rückfall des BIP in Richtung 0 % sehe, würde ich ein “No Landing” ausschließen. Vorher nicht. Wirtschaftswachstum bei gleichzeitig sinkender Inflation wäre eine Steilvorlage für alle, die aktuell Long in Aktien positioniert sind und das auch bleiben wollen. Das Beste daran ist: Nur wenige wetten darauf.

Was sehen wir unter dem Radar der großen US-Aktienindizes ?

US-Staatsanleihen mit kurzer oder langer Korrektur ?

Seit dem 6. April befinden sich US-Staatsanleihen in einer Korrekturbewegung, die sich über ein tieferes Hoch und tieferes Tief in Gang gesetzt hat. Solange das tiefere Hoch nicht überschritten wird, dürfte für Anleger, die noch nicht in US-Staatsanleihen investiert sind, kein Handlungsbedarf bestehen – dazu rät zumindest der Marktradar.

Gold und Silber mit Swing-Chancen auf der Long-Seite

Anders sieht es bei Gold- und Silberminenaktien – und übrigens auch dem Bitcoin – aus. Hier rät der Marktradar für heute zu Käufen auf der Long-Seite. Die jüngsten Korrekturen bieten gute Chancen für Long-Einstiege oder -Nachkäufe, vor allem, um den nächsten Swing-Move nach oben mitzunehmen.

In einigen Goldminenaktien sehen wir in den Charts eine bullische Flagge, so zum Beispiel im Chart von Agnico Eagle Mines (AEM; Marktkapitalisierung: 28 Mrd. US-Dollar). Der nach Marktkapitalisierung drittgrößte an der Wall Street gelistete Goldproduzent hat eine solche Flaggenformation in den letzten fünf Handelstagen bei relativ niedrigem Handelsvolumen ausgebildet. Um 54 bis 55 US-Dollar lässt sich eine horizontale Unterstützung im Chart der Aktie einzeichnen, die jetzt nicht nachhaltig unterschritten werden darf – Schlusskurs am Freitag: 56,27 US-Dollar. Wenn die Agnico Eagle Mines-Aktie von diesem Niveau aus rebounden kann, dann dürften neue Hochs in Kürze angelaufen werden. Trader sollten aber berücksichtigen, dass das Unternehmen am 27. April nachbörslich Quartalszahlen melden wird.

Reiselust nimmt trotz steigender Preise nicht ab

Ebenfalls positiv für Long-Manöver sieht der Marktradar aktuell die Branche Fluggesellschaften. Unter anderem sehen die Aktien von Delta Airlines (DAL; Marktkapitalisierung: 23 Mrd. US-Dollar) und United Airlines (UAL; Marktkapitalisierung: ca. 15 Mrd. US-Dollar) interessant aus – zumal bei diesen beiden Aktien offensichtlich einige Investoren das Handtuch geworfen hatten und diese Kapitulation nun für neue Investoren ein Anlass war, um sich in diesen Aktien zu positionieren. Das wollen wir uns einmal genauer anschauen:

Im März 2023 korrigierte die Aktie von Delta Airlines um etwas mehr als 20 %, fiel von 40 auf 31 US-Dollar. Der Abverkauf fand vor allem an 5 Handelstagen vom 9. bis zum 15. März statt und war von zunehmendem Handelsvolumen begleitet. Die schließlich am 13. April veröffentlichten Quartalszahlen lagen beim Gewinn unter den Erwartungen und ließen die noch verbliebenen Anleger zunächst etwas ratlos zurück. In den Handelstagen nach Veröffentlichung der Quartalsergebnisse wurde die Aktie aber plötzlich akkumuliert. Dabei notierte das tägliche Handelsvolumen höher als an den meisten Tagen während der vergangenen drei Monate, so dass vermutet werden kann, dass neue Investoren eingestiegen sind oder aus der Aktie ausgestiegene Anleger wieder eingestiegen sind. Auf den zweiten Blick fiel nämlich auf, dass die Gewinnerwartungen für das zweite Quartal von Delta Airlines kräftig angehoben wurden: Statt der zuvor angepeilten 1,38 US-Dollar pro Aktie will das Unternehmen nun 2,00 bis 2,25 US-Dollar pro Aktie verdienen. Das entspricht einer Anhebung von etwa 50 % ! 

Vergangenen Donnerstag und Freitag korrigierte die Aktie; diese Korrektur könnte nun als Swing-Einstieg genutzt werden.

Bei United Airlines wird ebenfalls eine Anhebung der Profitabilität für das kommende zweite Quartal erwartet: “Unsere branchenführende operative Leistung trug im ersten Quartal zu einem so hohen operativen Cashflow wie nie zuvor bei und hält uns auf Kurs, unsere Kostenziele für das Gesamtjahr zu erreichen”, sagte Scott Kirby, CEO von United Airlines. “Wir beobachten die makroökonomischen Risiken genau, aber die Nachfrage bleibt stark, insbesondere international, wo wir doppelt so schnell wachsen wie im Inland”, führte der CEO weiter aus.

United Airlines registrierte zudem die niedrigste Sitzplatzstornierungsrate seit dem ersten Quartal 2012. Das könnte darauf hindeuten, dass der Re-Opening-Effekt noch länger anhält: Die Menschen wollen reisen und verzichten auf ihre Fernweh-Wünsche nicht, auch wenn die Preise für Flugreisen steigen. Ein Vorbote dafür, dass die Urlaubssaison deutlich stärker als sonst ausfallen wird ?

Der Chart von United Airlines hat den Ausbruch aus einer kleinen Base – wie auch Delta Airlines – bereits vollzogen, so dass die Bodenformation nach dem Abverkauf im März nun auf ein höheres Level gehoben werden kann. Auch haben die Quartalsergebnisse von United Airlines, die 5 Tage später als die von Delta Airlines veröffentlicht wurden, sofort zu Kaufdruck in der Aktie geführt. Auch United Airlines hat die letzten zwei Handelstage korrigiert, dabei verlor die Aktie etwa die Hälfte der Bewegung vom Earning Day. Bleibt es bei diesem Verhältnis zwischen Earning- und Post-Earning-Bewegung, dann wäre das für heute eine gute Nachkauf-Gelegenheit.

Bei beiden Aktien scheinen Investoren im März zu früh kapituliert zu haben – die Aussichten der Branche sehen nun deutlich besser aus als damals.

Der Marktradar vergibt für die Branche Fluggesellschaften (entsprechender ETF: JETS) zwar nur den Tagesstempel “Bodenbildung oder Seitwärts”. Sollte der JETS-ETF die seit dem 1. April ausgebildete Base nach oben verlassen – wie es United Airlines und Delta Airlines als “Leader” bereits vorgemacht haben – und der JETS-ETF nach Erreichen von Kursen über etwa 18,70 US-Dollar (Schlusskurs am Freitag: 18,25 US-Dollar) bei erhöhten Handelsvolumen gekauft werden, dann könnte die nun aufkommende Reiselaune bis in den Sommer hinein für steigende Kurse bei Fluglinien-Aktien sorgen.